奥本海默基金首席投资官:别杞人忧天 债市不会崩盘

发布时间:2015-09-07 16:27:31

  投资者对于债券市场流动性的认识是错误的,管理2200亿美元的奥本海默基金首席投资官和固收主管Krishna Memani这样认为。

  据商业新闻网站BusinessInsider,华尔街对于流动性崩盘的担忧已经持续数月,他们担心届时投资者和交易员将被迫在流动性不足的市场中抛售债券,造成债券价格大跳水和利率大幅飙升。

  从摩根大通首席执行官Jamie Dimon 到黑石集团联合创始人Steve Schwarzman,再到债券之王Bill Gross都曾就债市缺乏流动性发出警告。

  但是在Memani看来,他们的担忧过度膨胀了,原因如下:

  过去的流动性衡量角度是错的

  “我认为人们在向2000-2007年看齐,把那些年当做市场流动性的黄金时期,但那是对流动性的错误阐释。”Memani告诉Business Insider。

  他表示,那时候,美国银行业都在寻求“信用保护”,即通过信用违约互换(CDS)抵消来自欧洲企业的信贷风险。这使得美国银行业为债券找到保护,从理论上减少它们的业务风险,而它们也得以开展大规模的债券交易业务。“但那不是真正的流动性”,Memani说。

  自营交易导致了2008年的金融危机,也增加了所谓的交易商的库存,也即投资银行所持有的债券。

  但是Memani表示,银行持有大量债券并不等同于市场拥有流动性,因为许多库存是不可交易的。

  “我认为这是从一个错误的角度得出的一个结论,”他表示。

  自《多德-弗兰克法案》的沃尔克规则(Volcker Rule )出台以来,自营交易已经实际上被禁止,因为它禁止银行从事证券及衍生工具的短期自营交易。

  它迫使交易商减少了库存。Memani认为,那些指责沃尔克规则减少市场流动性的人忽略了这一点:那些本来就不是流动性。

  “说沃尔克规则导致市场流动性下降的说法可能有些夸大了,”Memani表示。

  在Memani看来,现实是,债券市场的流动性,尤其是企业债券市场,一直比股票或外汇等其他市场的流动性要差些。

  与加息无关

  对于另一个造成债券市场流动性危机的担忧,即随着利率上升,投资者出逃债市导致债券价格大跌,Memani认为这一风险也比人们担忧的小很多。

  全世界正处于去杠杆时期,Memani表示。极度宽松货币政策的逐渐退出将导致市场动荡和风险偏好的下降。

  这意味着投资者不太可能会把资金大规模地从相对安全的债券市场撤出来,反而去投资股市。

  “你买债券不是因为你希望变得富有,而是希望它保值,”他表示。“如果有坏事发生,债券肯定比股票表现要好很多。我想象不出投资者为什么要从债市撤出成百上千亿美元的资金。”

  他还表示,即便开始加息,美联储也会在很长的时间里“小幅度地”加息。

  真正的问题

  Memani认为,真正的问题在于,债券市场上投资者所表现出来的“羊群效应”。

  债券投资者比股票投资者更加倾向于一致行动。这意味着在经济周期的不同时期中,无论是买还是卖,债券都倾向于同时出手。

  “因此,我认为是它导致了市场的波动,而不是市场真的缺乏或增加了流动性。”他表示。来源华尔街见闻)
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